Wöchentlicher Marktauszug:Was ist eine Renditekurve?

Der S&P 500-Index befindet sich wieder in der Nähe eines Allzeithochs, das zuletzt im September 2018 verzeichnet wurde. schloss heute weniger als 2% von dieser Marke und verzeichnete eine 7-tägige Gewinnsträhne. Zyklische Sektoren wie Rohstoffe, Finanzen, und zyklische Konsumgüter schnitten besser ab, während die defensiven Sektoren wie Basiswerte, Versorgungsunternehmen und das Gesundheitswesen hinkten hinterher. Internationale Aktien schnitten leicht besser ab als die USA, wobei die Schwellenmärkte die stärksten Wochengewinne verzeichneten. Die Stimmung war insgesamt positiv für die Woche, mit stärkeren Produktionszahlen aus Asien zu Beginn der Woche, und Optimismus über die Handelsgespräche zwischen den USA und China, die diese Woche in Washington stattfanden. Die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen stieg diese Woche wieder auf 2,50 %, Umkehrung der kurzen Inversion in der 3-Monats- und 10-Jahres-Zinsstrukturkurve.

Wöchentliche Rückgabe

S&P 500:2893 (+2,06%)
FTSE All-World ex-US (VEU):(+2,47 %)
Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen:2.50% (+.09)
Gold:1 $, 291,4 (-0,05%)
EUR/USD:1,1216 (-0,02%)

Große Ereignisse

• Montag – Der chinesische Einkaufsmanagerindex stieg im März auf 50,5, was nach schwachen Februarzahlen eine Rückkehr zum Wachstum und Anzeichen einer Stabilisierung in Asien signalisiert.
• Montag – Lyft fiel unter den IPO-Preis vom Freitag von 72 USD und schloss den Handelstag bei 69,01 USD.
• Dienstag – Walgreens Boots Alliance verpasste Gewinne und senkte die Gewinnerwartungen angesichts schwieriger wirtschaftlicher Bedingungen wie fallender Preise für Generika.
• Mittwoch – Präsident Trump lockerte seine Rhetorik über die Schließung der südlichen Grenzmauer von der drohenden völligen Sperrung auf weniger drastische Maßnahmen gegen die illegale Einwanderung.
• Donnerstag – Die Tesla-Aktie fiel um 8%, nachdem sie schwache Gewinne gemeldet hatte, die niedrigere Produktions- und Auslieferungszahlen als erwartet sowie Unsicherheit über die Nachfrage nach Model 3 aufwiesen.
• Donnerstag – Jeff und MacKenzie Bezos gaben eine Einigung über ihre Scheidungsbedingungen bekannt, wonach Jeff 75 % seiner Anteile behalten und weiterhin die Stimmrechte von MacKenzies 25 % behalten wird.
• Freitag – Theresa May forderte die Europäische Union vor dem Europäischen Gipfel in der nächsten Woche um eine weitere Fristverlängerung. in der Hoffnung, die aktuelle Frist vom 12. April ohne Deal zu umgehen.
• Freitag – Die Gehaltsabrechnungen übertrafen die Erwartungen mit 196, 000 im März, Lohnzuwächse abgekühlt, und die Arbeitslosenquote wurde mit 3,8% in der Nähe eines 49-Jahres-Tiefs gemeldet.

Unsere Stellungnahme

Die Schlagzeilen der letzten Wochen drehten sich um die kürzlich invertierte Zinsstrukturkurve, Lassen Sie uns das also besprechen, um die Dinge ein wenig zwischen Handelskrieg und Brexit zu vermischen.

Eine Zinsstrukturkurve ist einfach eine grafische Darstellung der vorherrschenden Zinssätze, die von kurzen bis zu langen Laufzeiten aufgetragen werden. In normalen Umgebungen ist es ansteigend, die die Laufzeitprämie widerspiegelt, Geld für einen längeren Zeitraum zu sperren (die langfristigen Zinssätze sind höher). Die Fed kontrolliert das kurze Ende, das die Kreditzinsen festlegt. Als Teil ihrer politischen Instrumente, die Fed wird die Zinsen erhöhen und senken, um mit Wachstum und Inflation Schritt zu halten. Langfristige Zinssätze spiegeln zukünftige Wachstums- und Inflationserwartungen wider, und wenn Anleihekäufer diesbezüglich pessimistisch sind, sie werden die langfristigen Zinsen senken, indem sie langfristige Anleihen aufkaufen. Das Rezessionsrisiko steigt spät im Zyklus während restriktiver Zeiten, in denen Banken höhere Mindestreserveanforderungen erfüllen müssen und einen geringeren Anreiz haben, Kredite zu vergeben, wodurch strenge Kreditbedingungen geschaffen werden. Das Risiko geldpolitischer Fehler der Fed steigt auch, da die Fed Zinsänderungen genau zeitlich anpassen muss, um die wirtschaftlichen Bedingungen widerzuspiegeln, um die Wirtschaft nicht in eine Rezession zu stürzen. Deswegen, Es ist sinnvoll, dass zwischen der Umkehrung der Zinsstrukturkurve und einer anschließenden Rezession ein einigermaßen starker Zusammenhang besteht.

Vor kurzem fiel die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen unter die 3-Monats-Rendite, was bedeutet, dass die kurzfristigen Zinssätze höher waren als die langfristigen Zinssätze, eine Inversion in diesem wichtigen Teil der Zinsstrukturkurve verursacht. Die Beziehung zwischen 3 Monaten und 10 Jahren hat sich vor den letzten 7 Rezessionen umgekehrt. In der Vergangenheit, dies waren signifikante Inversionen, die wenig über den Zeitpunkt der folgenden Rezession aussagten. Die letzte Inversion war sehr klein, nur wenige Basispunkte, die sich nun umgekehrt hat und ab dieser Woche nicht mehr invertiert ist. Die Gesamtzinsstrukturkurve ist flach, und wir glauben nicht, dass diese jüngste Umkehrung signifikant oder indikativ für die nächste Rezession ist. Weltweit gab es ein beispielloses Ausmaß an Zentralbankinterventionen, das zu Verzerrungen in der Zinsstrukturkurve führte, und daher muss dies im Kontext des aktuellen Umfelds gesehen werden. Wir halten es für unwahrscheinlich, dass wir in diesem Jahr eine wesentlich invertierte Zinsstrukturkurve erhalten und machen uns derzeit keine Sorgen, dass sich ein paar Basispunkte in die eine oder andere Richtung bewegen.