Was ist das M&M-Theorem?

Das M&M-Theorem, oder das Modigliani-Miller-Theorem, ist eines der wichtigsten Theoreme der Unternehmensfinanzierung. Das Theorem wurde 1958 von den Ökonomen Franco Modigliani und Merton Miller entwickelt. Die Hauptidee der M&M-Theorie ist, dass die KapitalstrukturKapitalstrukturKapitalstruktur bezieht sich auf die Höhe der Schulden und/oder Eigenkapital, die ein Unternehmen zur Finanzierung seiner Geschäftstätigkeit und zur Finanzierung seiner Vermögenswerte einsetzt . Die Kapitalstruktur eines Unternehmens eines Unternehmens hat keinen Einfluss auf seinen Gesamtwert.

Die erste Version der M&M-Theorie war voller Einschränkungen, da sie unter der Annahme perfekt effizienter Märkte entwickelt wurde. in denen die Unternehmen keine Steuern zahlen, solange keine Konkurskosten oder asymmetrische Informationen anfallen, asymmetrische Informationen asymmetrische Informationen wie der Begriff schon sagt, ungleich, unverhältnismäßig, oder einseitige Informationen. Es wird normalerweise in Bezug auf eine Art von Geschäftsabschluss oder Finanzvereinbarung verwendet, bei der eine Partei mehr besitzt, oder genauer, Informationen als die anderen. Anschließend, Miller und Modigliani entwickelten die zweite Version ihrer Theorie, indem sie Steuern, Insolvenzkosten, und asymmetrische Informationen.

Das M&M-Theorem in perfekt effizienten Märkten

Dies ist die erste Version des M&M-Theorems mit der Annahme perfekt effizienter Märkte. Die Annahme impliziert, dass Unternehmen, die in der Welt perfekt effizienter Märkte tätig sind, keine Steuern zahlen, der Handel mit Wertpapieren erfolgt ohne Transaktionskosten, KonkursInsolvenzInsolvenz ist der Rechtsstatus einer menschlichen oder nichtmenschlichen Einheit (eine Firma oder eine Regierungsbehörde), die nicht in der Lage ist, ihre ausstehenden Schulden zurückzuzahlen, ist möglich, aber es fallen keine Insolvenzkosten an, und Informationen sind perfekt symmetrisch.

These 1 (M&M I):

Woher:

• V _U =Wert des unverschuldeten Unternehmens (Finanzierung nur durch Eigenkapital)
• V _L =Wert des fremdfinanzierten Unternehmens (Finanzierung durch eine Mischung aus Fremd- und Eigenkapital)

Der erste Satz behauptet im Wesentlichen, dass die Kapitalstruktur des Unternehmens seinen Wert nicht beeinflusst. Da der Wert eines Unternehmens als Barwert zukünftiger Cashflows berechnet wird, die Kapitalstruktur kann darauf keinen Einfluss haben. Ebenfalls, in vollkommen effizienten Märkten, Unternehmen zahlen keine Steuern. Deswegen, die Gesellschaft mit einer 100 % gehebelten Kapitalstruktur erhält keine Vorteile aus steuerlich abzugsfähigen Zinszahlungen.

These 2 (M&M I):

Woher:

• R _E =Kosten des verschuldeten Eigenkapitals
• R _ein =Kosten des unverschuldeten Eigenkapitals
• R _D =Fremdkapitalkosten
• D/E =Verschuldungsgrad

Der zweite Satz des M&M-Theorems besagt, dass die Eigenkapitalkosten des Unternehmens Eigenkapitalkosten die Rendite sind, die ein Aktionär für die Investition in ein Unternehmen benötigt. Die erforderliche Rendite basiert auf dem mit der Anlage verbundenen Risiko und ist direkt proportional zum Leverage-Niveau des Unternehmens. Eine Erhöhung des Leverage Levels führt zu einer höheren Ausfallwahrscheinlichkeit eines Unternehmens. Deswegen, Anleger verlangen tendenziell höhere Eigenkapitalkosten (Rendite), um das zusätzliche Risiko zu kompensieren.

M&M-Theorem in der realen Welt

Umgekehrt, die zweite Version des M&M-Theorems wurde entwickelt, um den realen Bedingungen besser gerecht zu werden. Die Annahmen der neueren Version implizieren, dass Unternehmen Steuern zahlen; es gibt transaktionen, Konkurs, und Agenturkosten; und Informationen sind nicht symmetrisch.

These 1 (M&M II):

Woher:

• T _C =Steuersatz
• D =Schulden

Der erste Satz besagt, dass Steuerabschirmungen, die sich aus den steuerlich abzugsfähigen Zinszahlungen ergeben, den Wert eines fremdfinanzierten Unternehmens höher machen als den Wert eines unverschuldeten Unternehmens. Der Hauptgrund für das Theorem ist, dass sich steuerlich absetzbare Zinszahlungen positiv auf die Cashflows eines Unternehmens auswirken. Da der Wert eines Unternehmens als Barwert der zukünftigen Cashflows bestimmt wird, der Wert eines fremdfinanzierten Unternehmens steigt.

These 2 (M&M II):

Der zweite Vorschlag für die reale Bedingung besagt, dass die Eigenkapitalkosten eine direkt proportionale Beziehung zum Leverage Level haben.

Dennoch, Das Vorhandensein von Steuerschirmen beeinflusst die Beziehung, indem die Eigenkapitalkosten weniger empfindlich gegenüber der Höhe der Verschuldung sind. Obwohl die zusätzliche Verschuldung immer noch die Wahrscheinlichkeit eines Zahlungsausfalls eines Unternehmens erhöht, Anleger neigen weniger dazu, negativ zu reagieren, wenn das Unternehmen zusätzliche Hebelwirkung einsetzt, da es die Steuerschirme schafft, die seinen Wert steigern.

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