Die Märkte sind nach dem Referendum in Italien gedämpft, aber die Instabilität brodelt unter der Oberfläche

Nachdem er seine Karriere auf das Versprechen gesetzt hatte, "Italien zu wechseln oder den Job zu wechseln", Matteo Renzi ist als Premierminister zurückgetreten. Da 60% der Stimmen gegen seine politischen Reformen in einem Referendum über Renzis Zukunft aussprachen, ihm blieb keine andere Wahl als Resignation. Und, nach den politischen Umwälzungen in Großbritannien und den USA Entsprechend reagierten die Märkte.

Die ersten finanziellen Schockwellen waren nicht allzu schlimm. Mailänder Börse, die FTSE-MIB, fiel und der Euro sank gegenüber dem US-Dollar auf Tiefststände, die zuletzt auf dem Höhepunkt der griechischen Wirtschaftskrise (1,0505 US-Dollar) verzeichnet wurden. Der Euro hat sich seitdem erholt, ebenso wie europäische Aktien im Allgemeinen. Durch das Verbot von Meinungsumfragen zwei Wochen vor dem Referendum Renzi ließ die italienischen Märkte verwirrt zurück und der FTSE MIB stieg im Vorfeld der Abstimmung. Dies verstärkte die scharfen Stürze, als der „Nein“-Sieg geliefert wurde.

Die Ablehnung von Renzis Reformen signalisiert wohl nicht allzu viel Unsicherheit. Letztendlich, es bedeutet, am Status quo festzuhalten und ein politisches System, das in den letzten 60 Jahren erfolgreich war, nicht zu überarbeiten.

Also tritt Renzi zurück und Italiens Präsident, Sergio Mattarella, wird einen Nachfolger benennen. Sie werden sich kaum von ihrem technokratischen Vorgänger unterscheiden, aber es ist nur eine Frage der Zeit, bis eine Bundestagswahl ausgerufen wird und dann springen wir wieder ins Panikkarussell.

Panik in der Pause

Inzwischen, Unsicherheit brodelt unter der Oberfläche – und Marktstabilität sollte man genießen, solange es geht. Die letzten Monate haben der Welt gezeigt, wie unangenehm Unsicherheit ist. Ob es nun darum geht, was der Brexit tatsächlich bedeutet (und ob er „hart“ oder „weich“ sein wird) oder die Besorgnis darüber, wie eine Trump-Präsidentschaft tatsächlich aussehen wird, Die Finanzmärkte haben deutlich gemacht, dass sie es nicht mögen, es nicht zu wissen.

Italiens Problem sind seine Banken. Ein Sieg für Renzi hätte kurzfristig vielleicht ein wenig geholfen. Das Land wird jedoch weiterhin von notleidenden Schulden in Höhe von fast 400 Milliarden Euro geplagt, die größtenteils von Privatanlegern gehalten werden. Die Situation wird nicht durch eine sterbende Wirtschaft unterstützt, die einen zu schwachen KMU-Sektor hat, um die Nachfrage nach leistungsorientierten Krediten anzukurbeln.

Monte dei Paschi – Italiens drittgrößte Bank – ist das aktuelle Aushängeschild dieses scheiternden Systems. Es muss 5 Milliarden Euro aufbringen und 28 Milliarden Euro an notleidenden Krediten verkaufen, um über Wasser zu bleiben – auch wenn es immer noch sehr undicht ist. Es war Teil eines komplexen Plans, den Renzi mit der EU ausgehandelt hatte, um diese Mittel zu beschaffen. Doch das Referendum und Renzis Rücktritt stellen dies in Frage.

Wenn Monte dei Paschi scheitert, die Dinge werden böse. Dies würde wahrscheinlich zu einem Vertrauensverlust des Marktes in das breitere italienische Bankensystem führen und könnte eine Reihe von Marktversagen auslösen.

Das wären unglaublich schlechte Nachrichten für Italiener. Der Begriff „Privatanleger“ bedeutet Sie und ich – Einzelpersonen, die als Anleihegläubiger bei den italienischen Banken investieren, anstatt bei ihnen zu sparen. Nach den EU-Vorschriften, die nach der Finanzkrise eingeführt wurden und die verhindern sollen, dass Steuerzahler ausfallende Banken retten, Anleihegläubiger müssen „bail-in“ (einen Teil ihres Geldes verlieren), bevor der Steuerzahler „aussteigt“.

In Frankreich und Deutschland, das ist großartig. Dort, große institutionelle Investoren halten den Großteil der Kredite, Wenn also eine Bank gerettet werden muss, Sie würden vor dem Steuerzahler verlieren. In Italien, jedoch, es sind die Kleinanleger, die einspringen müssen. Dies bedeutet, dass normale Menschen 10-20% ihrer in Bankanleihen investierten Ersparnisse verlieren. bevor sie als Steuerzahler an der zweiten Rettungsstufe teilnehmen. Ein echter Doppelschlag.

Es wird wahrscheinlich – vorerst – einen Fudge geben, um in dieser kritischen Phase die Einheit innerhalb der EU zu wahren. Aber das Problem wird nicht gelöst. Italien ist die drittgrößte Volkswirtschaft in Europa und seine Wirtschaft ist in jeder Hinsicht in Schwierigkeiten.

Das italienische Volk konzentrierte sich auf das, was aus politischer Sicht das Beste für es war, aber sie könnten am Ende den Preis zahlen, wenn ihr Bankensystem infolgedessen versagt. Und die Ungewissheit über ihre künftigen Führer lässt die Außenwelt nur abschätzen, ob die Zukunft der Eurozone gefährdet ist. Wenn die Anti-Euro-Fünf-Sterne-Bewegung weiter an Boden gewinnt, es könnte eine ausgewachsene Krise bedeuten.